新兴市场大变局

墨腾创投一直在密切关注海外各大新兴市场，今年年中以来，我们看到两种截然不同的趋势：一方面，随着美联储货币政策收紧，新兴市场普遍面临着汇率和债务风险；

而另一方面，在中美贸易战不断升级的同时，印度、东南亚、拉美却普遍出现了新一轮创投高峰。这其中有没有内在的联系？汇率的变化和贸易战，还有没有更深远的影响？

1、汇率和债务风险的国别差异

2008年全球金融危机之后，发达国家普遍执行了较为宽松的货币政策，这期间，新兴市场的政府和企业累计借了大约40万亿美元的廉价债务。

在美联储加息的过程中，那些总体债务较高的国家还款压力增大，会有比较大的影响，如土耳其、南非、马来西亚、印度和印度尼西亚。

人们在忧心忡忡地等待兑换货币（土耳其）

历史在逆转。更往前，二十年前的亚洲金融危机始于泰铢（当年，索罗斯的量子基金一边积极存入保证金、囤积泰铢， 随后又大量做空泰铢）；当年的“亚洲四小龙”之首韩国也损失惨重，韩元持续暴跌，债务危机之下，连三星集团都被分解出售。

而这一次，泰铢和韩元的表现都相对稳定：

泰铢兑美金一年走势

2、股市表现的国别差异

新兴市场的股市也是呈两种趋势。大部分国家的股市都随着汇率而下跌，而另一些国家却在逆市上涨。

新兴市场股市跌幅

土耳其、阿根廷的股市已经损失了50％的市值，巴西、南非、印度尼西亚和中国等重量级国家，市值也损失了20％至30％。

然而，由于避险资本的涌入以及大宗商品价格上涨，沙特、卡塔尔这两个国家的股市却在上涨。

沙特股票交易所（Tadawul）一年走势

1、全球贸易格局变化

美国和中国这两大主角，国际贸易占经济总额的比例分别为27%和37%。而新兴市场国家普遍依赖出口来拉动增长，比如，新加坡是318%，越南是185%，匈牙利是169%，加拿大是64%，英国是59%。此外国际贸易总额占比卢森堡GDP407%，占比中国香港GDP373%。这些国家的所面临的打击会更大。

新加坡的货运港口

中国作为全球经济增长的引擎，2019年的GDP增长率会受到一定影响。贸易战并不是零和游戏，对新兴市场的影响也会反弹到美国。

2、对全球PE/VC行业的影响

• 资金流向的变化

墨腾创投在8月份和9月份分别分析过印度和拉美的第二次创投高峰。在贸易战的影响之下，原本流向中美两国的资本，都开始在新兴市场寻找机会。比如，拉美和印度的创投高峰，主要的推动者都来自美国和中国。

除了印度和拉美，其他区域也是如此。墨腾已经很明显地感觉到，越来越多的美元和人民币基金开始关注印度、东南亚、中东和非洲。

此外，中国和新兴市场国家的关系也在升温。随着“一带一路”国家战略的不断推进，也会进一步推动中国的PE/VC去沿线国家寻找机会。

• 市场准入成本降低

主要新兴市场的货币，如印度卢比、印尼盾都在下跌，对于创业公司来说，市场准入成本已经降低。

• 退出难度增大？
  

一些声音认为，新兴市场的退出难度会加大，因为创业公司的估值会综合考虑到该国货币的稳定性等因素。但是，墨腾认为，短线的货币波动其实对退出的影响并不大，而我们已经切实地看到很多战略投资方都在看新兴市场，退出的难度反而是在降低。

编辑：Yating